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    刹住大股东随意坚持之风 促进资本市场良性发展

    发表时间:2019-10-30 信息来源:www.st2888.cn 浏览次数:1391

     

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    资本削减一直是市场上有争议的热点问题。10月23日,有传媒报道,证券及期货事务监察委员会有意修订削减规则,并已制订相关计划。监管机构正在重新评估和研究现有新减排规则的影响,或将根据最新的市场变化在一定程度上以更加市场化的方式监管减排活动。

    事实上,这并不是第一次修改减持条例。中国证监会于2015年7月、2016年1月和2017年5月发布了《上市公司股东减持条例》。2017年,证券及期货事务监察委员会(Securities and Futures Commission)发布了被称为史上最严格的新减持规则,限制减持比例和时间,并通过延长时间来减缓大股东减持对市场的影响。

    然而,过去对减少的限制主要是为了遏制“清除减少”和“精确减少”的现象。为了确保当时资本和首次公开募股的正常化,这是当时处理减持问题的权宜之计。然而,市场环境日新月异,旧问题依然存在,新问题逐渐暴露出来。

    虽然颁布了最严格的减少规则,但“间隙减少”、“桥梁减少”和“精确减少”的现象得到了有效遏制。然而,非法减排已被多次禁止。非法减排的原因层出不穷。非法减少的主体逐渐扩大。小股东传播给“内部人士”,如公司的大股东、董事、监事和高级管理层。市场对大、小非股东的减持仍然非常敏感。

    事实上,正常减持股东股份是一种中性的市场化行为,不会对市场价格产生很大影响。然而,大股东的减少一直被投资者视为利润和公司衰落的前兆。一旦出现大规模集中减持,将对整个股市产生不小的冲击和影响,也会给投资者带来巨大损失。

    因此,中国证监会打算修改减持规则,这应该是一大好处。关键是要进行科学合理的制度约束,防止不公平减持,保护中小投资者的合法权益。作者认为,今后对减让规则的修订应集中在两个方向。

    首先是加重惩罚。证券法对市场违规行为的处罚一直很宽松。减少非法销售不需要付出太多的经济成本。一般来说,只有通过关注信和警告信才能发出警告。即使是重大违法违纪,根据《证券法》的相关规定,最高处罚也是60万元。与非法减排带来的好处相比,与对市场和投资者的不利影响相比,简直不值一提。

    因此,管制非法减少的有效性需要建立在通过严格执法和加强监督使非法行为无利可图或弊大于利的基础上。因此,有必要完善处罚规则,减少警示函、警告函等没有威慑力的行政处罚,加大经济处罚力度,让违规者真正因经济利益损失而惧怕市场和法律。当然,违法减排的具体监管标准应因地制宜,处罚标准应根据违法减排后果的严重程度制定。

    第二是优化减少的详细规则。为了规范大股东和高级管理层的裁员,最好是澄清细节,而不是简单地收紧或放松。尽管2017年的减排规则被称为历史上最严格的,但它也带来了许多其他问题。股东的减持需求在满足资本需求后,将被借给股权质押融资等其他方式。因此,高比例质押、过度质押、绕过减持等现象普遍存在,金融家的债务水平和金融机构的风险也相应增加。

    对于一些企业来说,那些有实际能力的企业由于减排的限制,不得不平白承担质押利息,有些企业弊大于利。因此,在考虑修订相应的减让规则时,改革的重点应该是通过澄清和优化相应的规则来提供合理和合法的减让方法,例如澄清一些减让程序和提高减让的透明度。通过详细的规则优化为股东提供减持的自由。

    最后,值得注意的是,仅仅通过修改减排条例很难解决根本问题。非法降价的根本原因实际上是股价高估。以前粗放的发展模式导致了大量低质量的上市公司估值过高。因此,除了关注减持规则的制定之外,退市制度也在不断优化,允许那些遭受损失、应该推出的公司及时退市,创造一个优胜劣汰的健康股票市场。这是解决根本问题、促进资本市场健康发展的关键。

    本文从微信公众号:潘鹤林经济观察开始。文章的内容是作者的个人观点,并不代表贺勋的立场。投资者应在此基础上自行承担风险。

    (责任编辑:王志强HF013)

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