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    李迅雷:全球降息潮来临机会在哪 风险向避险切换

    发表时间:2019-08-22 信息来源:www.st2888.cn 浏览次数:1807

     

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    全球降息即将来临:机遇在哪里?风险规避风险转换

    李迅雷金融投资

    自8月初以来,全球风险资产(如股票,大宗商品和新兴市场汇率)出现了重大调整,而避险资产则大幅上涨。一个多星期以来,美国国债收益率下跌超过30个基点,国际黄金价格甚至超过1,500美元。盎司。

    资产价格表现已从风险转向风险规避。事实上,去年全球市场也出现了类似的变化。更深层次的原因是全球经济疲软。全球经济增长的最大来源中国经济正在逐渐走弱。在人口老龄化的情况下,贫富差距以及地缘政治问题继续发酵,全球经济依赖货币流失的需求增量是多少?

    中泰宏观周刊思考第40期

    总结

    全球央行降息。自今年年初以来,世界主要央行都掀起了一波降息浪潮。根据我们的统计数据,20国集团国家中有一半国家降低了政策利率,其中有四个金砖国家降低了利率。降息的背后是全球经济增长的新一轮放缓。 Markit的全球制造业采购经理人指数从2017年底的54.4%的高位下降至近49.3%,低于荣耀线和服务业的PMI。

    2.中国经济下滑在哪里?全球增长在哪里? 2000年之前,美国是全球增量需求的最大来源。然而,在中国加入世贸组织后,它逐渐超过美国,成为全球增量需求的最大来源。在过去十年左右的时间里,全球约三分之一的经济增长来自中国。因此,中国的许多经济指标领先于其他经济体。 2008年以后,对发达经济体的需求一直低迷,这一领先地位已经变得更加明显。房地产的长期和短期下跌,表明中国的经济增长仍将趋于下降,短期内很难找到其他需求。

    3.资产绩效转换,从风险到风险规避。整体经济疲弱反映在大规模资产的趋势上。自去年下半年以来,全球大宗商品价格已大幅走弱。虽然股市已经分裂,但整体表现并不好。与风险资产低迷相反,全球避险资产价格自去年10月以来大幅上涨。展望未来,短期避险资产增长迅速或有一定的调整压力,但全球经济衰退难以扭转,避险资产依然具有吸引力。

    就国内市场而言,房地产泡沫相对较大,经济正在下滑,资产回报率较低。资产配置的主要逻辑是自然利率的下降。我们总是对国债,国债和高级信贷资产持乐观态度。此外,从对冲房价,汇率等风险的角度来看,国内黄金也是一个很好的工具。就股权资产而言,虽然有更多回调,但货币不再泛滥,结构中有更多机会。我们仍然对稳定股息,高股息债券资产以及代表经济转型方向的新经济主导资产持乐观态度。

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    全球央行降息

    自今年年初以来,全球各个经济体的央行都掀起了一波降息浪潮。根据我们的统计数据,20国集团国家中有一半降低了政策利率。在没有降息的经济中,欧洲央行将在9月份降息,而日本央行降息的可能性相对较大。在利率已经很低的情况下,预计将再次引入非常规货币宽松措施。目前,有四个金砖国家降低了政策利率,只有中国没有降息。

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    降息的背后是全球经济增长的新一轮放缓。我们计算了上半年几个主要经济体的GDP增长率。除了与去年同期相比英国的反弹,中国,美国,日本,欧洲和韩国经济的增长率都大幅下降,尤其是在欧元区。速度直接到腰部。与去年同期相比,这些经济体的核心通胀水平也大幅下降。此外,Markit的全球制造业PMI从2017年底的54.4%的峰值下降至近49.3%,低于荣耀线,服务业PMI也下跌。

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    中国经济正在下滑,全球增长在哪里?

    为什么全球经济突然减弱?在过去十年中,中国一直是全球经济增量需求的最重要来源。经济需要增长,主要取决于哪些经济体可以提供增量需求。 2000年之前,美国对全球增量需求的贡献最大。然而,在中国加入世贸组织后,它逐渐超过美国,成为全球增量需求的最大来源。在过去十年左右的时间里,全球约三分之一的经济增长来自中国。

    中国对其他经济体的增量需求就像财政刺激一样,会产生乘数效应。例如,中国对其他经济体的需求增加了1个单位。它们对GDP的直接影响是1个单位,收入增长将进一步促进消费增长。它将由其他经济部门推动。 GDP的最终增长将超过一个单位。它是。

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    因此,中国在过去十年左右带来的增量需求是影响全球经济边际变化的最重要变量。中国的许多经济指标领先于其他经济体。例如,中国的发电量增长率领先于美国采矿业和制造业增长率约半年,而欧盟出口增长率也在半年左右。中国的房地产指标和社会福利指标也与欧洲和美国等经济体的一些经济指标高度相关。特别是,自2008年以来,对发达经济体的需求一直低迷,这一领先地位已经变得更加明显。

    自2017年下半年以来,这轮中国经济增长放缓,全球制造业采购经理人指数也达到顶峰。 2018年,欧洲和日本经济急剧下滑。美国经济受到财政刺激措施的刺激,而且下行速度相对较慢,但很难实现。摆脱全球经济变革的大循环。

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    房地产的多空时段下跌,表明中国的经济增长仍将趋于下降。我们一再强调,过去十年中国人口因素的变化已经确定了经济的潜在增长率继续下降,而房地产和基础设施刺激已经成为主导短期经济趋势的关键变量。刺激措施得到加强后,经济相对稳定,当经济刺激措施减弱时,经济就会减弱。最近一轮的棚屋和货币化将所有城市的房价推高至高位,进一步刺激了有限的空间。

    今年,棚改的目标减少了一半,货币化的比例也大幅下降。最近,房地产相关政策再次收紧。我们认为,由人口因素决定的房地产周期和政策因素的小周期正在下降,经济难以稳定。向下压力或更高。截至6月底,中国商品房销售面积较去年下降1.8%。由于库存低,住宅销售相对稳定,但办公楼和商业楼宇的销售减少了10%以上。

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    中国带来的增量需求呈下降趋势,短期内很难找到其他需求来补充。例如,中国对大宗商品的需求非常大,大部分消费量占全球的一半以上。根据我们的计算,中国的稀土消费量占世界总量的67%,铝消费量占54%,镍占51%,铜占50%,锡占49%,锌占48%,铁占45%,铅41 %。基本上,它约为50%。目前,世界普遍面临着人口老龄化和贫富差距巨大等问题。随着中国需求的减弱,短期内很难找到其他需求来弥补差距。随着中国经济的发展,全球经济正在逐步下滑。

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    资产绩效转换,从风险到对冲

    主要资产趋势反映了经济整体疲弱。自去年下半年以来,主要风险资产明显减弱。例如,CRB商品价格指数在去年下半年下跌9%,金属价格下跌20%,工业原材料下跌13%,纺织品价格下跌11%。尽管供应方面受到限制,但国际油价从10月初的高点下跌了35%,国内钢铁价格指数下跌了10%。

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    世界主要股票市场分化,整体表现不佳。许多发达市场股票在去年下半年开始回落,特别是在去年10月原油和其他商品价格大幅下跌之后。自今年年初以来,全球股市在预期发酵松散的情况下,第一季度出现了大幅反弹。然而,自4月下旬以来,它已经回到衰退期,全球经济疲软主要受拖累。

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    与风险资产的低迷相反,全球避险资产价格大幅上涨。自去年10月以来,美国,欧洲和日本等主要经济体的无风险收益率大幅下跌,国际黄金价格上涨了26%。

    去年,我们多次发表深度话题,反复强调全球经济放缓,对冲和对冲的逻辑。回顾过去,经济和市场趋势基本符合我们此前的预期。展望未来,短期避险资产增长迅速或有一定的调整压力,但全球经济衰退难以扭转,避险资产依然具有吸引力。

    就国内市场而言,房地产泡沫相对较大,经济正在下滑,资产回报率较低。资产配置的主要逻辑是自然利率的下降。我们总是对国债,国债和高级信贷资产持乐观态度。此外,从对冲房价,汇率等风险的角度来看,国内黄金也是一个很好的目标。就股权资产而言,虽然有更多回调,但货币不再泛滥,结构中有更多机会。我们仍然对稳定股息,高股息债券资产以及代表经济转型方向的新经济主导资产持乐观态度。

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    风险警告:经济衰退;汇率风险。

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    主编:陈志杰

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